同行1800多公里,跟着货车司机跑长途(人民眼·货车司机
图①:山西临汾经济技术开发区兴荣供应链有限公司的货车整装待发。资料图片 图②:司机王勇平驾驶货车行驶在
【资料图】
事件:2023 年8 月4 日,公司发布2023 年半年度业绩快报。2023 年上半年,公司实现营收64.69 亿元,同比下降15.53%;归母净利润13.62 亿元,同比下降31.43%;基本每股收益0.9170 元。
煤炭及化工品价格回落拖累业绩。据公司公告,2023 年上半年,全国煤炭产量保持稳定增长,供需格局相对宽松,公司主导产品煤炭、尿素、己内酰胺等产品价格较去年同期下降明显,导致公司经营业绩同比下降。
23Q2 公司煤炭、尿素产销量同环比均增,尿素毛利环比改善。据公司披露的2023 年半年度主要生产经营数据测算,1)煤炭:23Q2 公司实现煤炭产量353.89 万吨,同比增长9.67%,环比增长21.43%;煤炭销量317.07 万吨,同比增长0.51%,环比增长27.13%;因煤价回落、成本略有上升,吨煤毛利同比下降50.98%,环比下降36.71%。2)尿素:23Q2 公司实现尿素产量27.03 万吨,同比增长7.89%,环比增长23.54%;尿素销量28.66 万吨,同比增长19.52%,环比增长39.06%;尿素单吨售价2101.2 元/吨,虽环比下降,但由于成本降幅更大,单吨毛利环比提升7.28%。
煤炭业务扩产空间充足,23H2 释放产量增量。公司在建资源整合矿井中,同宝煤业90 万吨/年矿井已于2022 年进入联合试运转,我们预计近期有望竣工验收;90 万吨/年沁裕矿已于2023 年7 月进入联合试运转,年内将贡献产量增量;90 万吨/年百盛矿公司预计2023 年底联合试运转。此外,公司240 万吨/年的无烟煤矿玉溪矿为煤与瓦斯突出矿井,2021 年3 月正式投产后产能利用率持续偏低,2022 年仅42.36%,经过磨合目前矿井生产经营组织已进入正轨,公司预计2023 年将实现稳产达产。公司未来扩产空间充足,2023 年内增量可观。
短期出口预期拉涨尿素价格,后续秋季用肥旺季持续赋能,公司有望受益。
近期国内尿素价格在出口预期的作用下强势上涨,主要因7 月后国际市场尿素价格在天然气价格反弹作用下快速走高,而后俄罗斯宣布7 月18 日起暂停参与黑海运粮协议加剧全球对粮食运输安全的担忧,印度也在市场强招标预期下于7 月25 日启动新一轮不定量大小颗粒尿素进口招标,从而国内出口预期持续升温。
据国家统计局数据,国内小颗粒尿素市场价从6 月下旬的2144.6 元/吨涨至7 月下旬的2406.8 元/吨。而伴随入秋后备肥需求逐步释放,三季度尿素价格上行动力依然较强。公司现有尿素生产企业3 个,年尿素产能约100 万吨,且原料为公司自产无烟块煤协同性强,23H2 公司有望充分受益尿素价格上涨,释放业绩弹性。此外,公司加快尿素生产工艺的升级改造,2023 年6 月投资2.2 亿元建设田悦化肥分公司气化项目,未来公司尿素生产成本有望进一步降低。
投资建议:我们预计2023-2025 年公司归母净利润为30.60/33.92/37.47亿元,对应EPS 分别为2.06/2.28/2.52 元/股,对应2023 年8 月8 日收盘价的PE 分别均为4/4/3 倍,考虑到公司有望受益煤炭量增、煤价反弹和尿素价格上涨,上调至“推荐”评级。
风险提示:煤炭及尿素价格大幅下跌;在建矿井投产不及预期。
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